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工商時報【法國巴黎銀行財富管理投資團隊】回顧2018年，英國脫歐的戲碼與義大利預算案爭議令歐元及英鎊承壓。且不論歐洲內部的政治因素，僅觀察美國與歐洲的貨幣政策差異及美歐經濟增長強度，可說明2018年美元相對歐元強勢的基本面因素。步入2019年，法國巴黎銀行財富管理團隊預期，歐洲政治相關的議題仍將牽動匯率在年初的走勢。但我們認為，明年稍後政治風險將逐步遞減情況下，此負面因素對匯率價格的影響將逐漸降低。其次，在美國經濟增長逐步減緩的前提下，聯準會將有機會改變並減緩緊縮貨幣政策的腳步。美經濟漸降溫 有利歐元反觀歐洲央行（ECB）則將自其已行之多年的量化寬鬆政策退場，歐洲貨幣政策正常化將成為支撐歐系貨幣的主要動力，整體而言，我們預期歐元與英鎊在未來的12個月有機會對美元走強。對於歐元，政治因素的紛擾，如緊張的貿易情勢、與英國脫歐的進程，仍將在未來幾個月（2019年初）內對歐元造成負面的影響力。義大利總理已對歐盟重新提案，將2019年的預算赤字降至國民生產毛額的2.04％（之前提案為GDP之2.4％）。此舉強烈彰顯義大利承諾履行歐元區成員國義務，義大利尊重歐洲財政紀律規範也避免歐盟對其實施制裁行動。歐盟表示義大利此舉是走在正確道路上，原本雙方緊張的關係亦獲紓解。我們樂觀預期3個月內歐元兌美元將上升至1.16的目標價位（見表）。至於中期目標，我們預期美元將反映美國經濟逐步降溫的負面影響，此經濟基本面因素將有助於推升歐元。主要論點如下，第一，美國經濟與其他國家的相對優勢在2019年將逐漸拉近。美國經濟目前仍處於景氣循環頂端的成熟期，而歐元區距離景氣循環頂點則還有一段路程。美國總統川普推行的財政刺激政策，對過去幾季的經濟增長推升效應亦將逐漸消退。第二，2018年間主要國家貨幣政策分岐的情況將開始轉變，美國將自過去一年強勢的緊縮貨幣政策逐漸轉向鴿派，因此各國的貨幣政策將逐步走向同質化。市場將開始反映美聯準會緊縮政策已步入尾端，而ECB則準備自寬鬆政策退場。投資人將隨央行態度轉變重新布局，儘管短期利差依舊存在，減碼美元的動作將會打壓美元的多頭氣氛。仔細觀察利差的現象，長天期公債利差同樣透露出美元有可能走弱的跡象。美債殖利率持續上升的機率已隨聯準會步入升息尾端而下降。我們判斷美國長率上揚的空間已有限。而德國的長率向上推高的空間則較大。此消彼長之差異性符合我們對美元趨弱的看法。脫歐牽絆 無礙英鎊回升根據評價模型，美元目前估值呈偏高情況。簡言之，我們認為目前的美元的價位相對偏貴。因此，我們認為歐元將逐步走高以反映其價值。預期未來12個月，歐元將隨著貨幣政策正常化而逐步走高。英鎊方面，脫歐的消息面因素仍是近期的新聞焦點。實際上，隨著英國政府與歐盟間的談判已達成協議，英國脫歐的戲碼已經進入了新的階段。儘管英國首相梅伊延後議會對於脫歐法案的投票時程，但她也成功化解不信任案的政治風暴。首相梅伊已宣布將議會投票推遲至2019年的1月14日進行。我們研究團隊相信無協議脫歐應可避免，可透過延長里斯本條約第50條的脫歐時限或是短時間內進行第二回合的投票來化解。在特定狀況下，延長時限可能是必要手段，惟此舉將是首相梅伊的挫敗，亦將使英鎊走跌。儘管短期政治情勢不穩定，但不影響法國巴黎銀行財富管理團隊對於美元兌英鎊走弱的預期，我們預料英鎊對美元3個月及12個月的目標價分別為1.29及1.39。